Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado:

http://bit.ly/1e3iCuh

Diciembre de 2015

Resumen

En esta nota se reportan los resultados de la encuesta de diciembre de 2015 sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 31 grupos de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 8 y 14 de diciembre.

El Cuadro 1 resume los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del mes previo.

De la encuesta de diciembre de 2015 destaca lo siguiente:

 Las expectativas de inflación general y subyacente para el cierre de 2015 disminuyeron en relación a la encuesta de noviembre, al tiempo que las referentes al cierre de 2016 se mantuvieron en niveles similares.

 La probabilidad asignada por los analistas a que la inflación general se ubique dentro del intervalo de variabilidad de más o menos un punto porcentual en torno al objetivo de 3 por ciento disminuyó en la encuesta de diciembre respecto a la anterior para el cierre de 2015, mientras que se mantuvo en niveles similares para el cierre de 2016. Por su parte, la probabilidad otorgada a que la inflación subyacente se encuentre en el intervalo entre 2 y 4 por ciento también disminuyó en el presente mes respecto al previo para el cierre de 2015, en tanto que permaneció en niveles cercanos para el cierre de 2016.

 Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2015 y 2016 se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta precedente.

 Las perspectivas de los analistas sobre el tipo de cambio del peso frente al dólar para los cierres de 2015 y 2016 se revisaron al alza con respecto al mes anterior.

A continuación se detallan los resultados correspondientes a las expectativas de los analistas respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación a indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la percepción sobre el entorno económico y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía estadounidense.

Inflación

Los resultados relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual para el cierre de 2015, para los próximos 12 meses y para los cierres de 2016, 2017 y 2018 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica 1.1 La inflación general mensual esperada para cada uno de los próximos doce meses y los pronósticos de inflación subyacente para el mes en que se levantó la encuesta se reportan en el Cuadro 3.

Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general para el cierre de 2015 y para los próximos 12 meses disminuyeron en relación a la encuesta de noviembre, si bien la mediana de estos últimos pronósticos se mantuvo en niveles similares. Para el cierre de 2016, las perspectivas de inflación general permanecieron en niveles cercanos a los registrados el mes anterior. Las perspectivas de inflación subyacente para el cierre de 2015 se revisaron a la baja con respecto a la encuesta precedente. Para los próximos 12 meses y para el cierre de 2016, los pronósticos de inflación subyacente se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta previa, si bien la mediana de los pronósticos para los próximos 12 meses aumentó.

La Gráfica 2 presenta la media de las probabilidades que los analistas asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de 2015, para los próximos 12 meses y para los cierres de 2016 y 2017, se ubique dentro de distintos intervalos.2 Destaca que para la inflación general correspondiente al cierre de 2015, los especialistas consultados disminuyeron con respecto a la encuesta de noviembre la probabilidad otorgada al intervalo de 2.6 a 3.0 por ciento, al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada a los intervalos de 1.6 a 2.0 por ciento y de 2.1 a 2.5 por ciento, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se continuó otorgando. Para el cierre de 2016, los analistas aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 2.6 a 3.0 por ciento, si bien continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 3.1 a 3.5 por ciento. En cuanto a la inflación subyacente para el cierre de 2015, los especialistas consultados disminuyeron con respecto a la encuesta precedente la probabilidad otorgada a los intervalos de 2.6 a 3.0 por ciento y de 3.1 a 3.5 por ciento, al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada a los intervalos de 1.6 a 2.0 por ciento y de 2.1 a 2.5 por ciento, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se continuó otorgando. Para el cierre de 2016, los analistas asignaron la mayor probabilidad al intervalo de 3.1 a 3.5 por ciento, de igual forma que el mes previo.

La probabilidad que los analistas asignaron en promedio a que la inflación general se ubique dentro del intervalo de variabilidad de más o menos un punto porcentual en torno al objetivo de 3 por ciento disminuyó en la encuesta de diciembre respecto a la anterior para el cierre de 2015, debido a la mayor percepción de que pudiera ubicarse por debajo de 2 por ciento. Para el cierre de 2016, se mantuvo en niveles similares (Gráfica 3a). Por su parte, la probabilidad que los analistas asignaron a que la inflación subyacente se encuentre en el intervalo entre 2 y 4 por ciento también disminuyó en el presente mes respecto al anterior para el cierre de 2015 por la misma razón, en tanto que permaneció en niveles cercanos para el cierre de 2016 (Gráfica 3b).

Finalmente, las expectativas de inflación general correspondientes al horizonte de uno a cuatro años se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de noviembre. Para el horizonte de cinco a ocho años, los pronósticos de inflación general disminuyeron en relación a los del mes previo, si bien la mediana correspondiente permaneció constante (Cuadro 4 y Gráfica 4). Por su parte, las perspectivas de inflación subyacente correspondientes a los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho años también se mantuvieron en niveles cercanos a los registrados en la encuesta anterior (Cuadro 4 y Gráfica 5).

Crecimiento real del PIB

A continuación se presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB de México en 2015, 2016, 2017 y 2018, así como para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 5 y Gráficas 6 a 9). También se reportan las expectativas sobre las tasas de variación anual del PIB para el último trimestre de 2015 y para cada uno de los trimestres de 2016 y 2017 (Gráfica 10). Destaca que las previsiones de crecimiento económico para 2015 y 2016 se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de noviembre.

Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa de que se registre una tasa negativa de variación trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en el Cuadro 6, la probabilidad media de que se observe una caída del PIB aumentó con respecto a la encuesta anterior para todos los trimestres sobre los que se preguntó, si bien se mantiene en niveles moderados.

Finalmente, en la Gráfica 11 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2015 y 2016 se ubique dentro de distintos intervalos. Para 2015, los analistas continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 2.5 a 2.9 por ciento, de igual forma que el mes previo, si bien ésta es cercana a la asignada al intervalo de 2.0 a 2.4 por ciento. Para 2016, los especialistas disminuyeron con respecto al mes anterior la probabilidad otorgada al intervalo de 1.5 a 1.9 por ciento, al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada a los intervalos de 2.0 a 2.4 por ciento y de 2.5 a 2.9 por ciento, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se continuó asignando.

Tasas de Interés

  1. Tasa de Fondeo Interbancario

En lo que respecta al objetivo del Banco de México para la tasa de fondeo interbancario, se aprecia que para los dos primeros trimestres de 2016 la mayoría de los analistas anticipa una tasa por encima del objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta. A partir del tercer trimestre de 2016, todos prevén una tasa mayor (Gráfica 12). De manera relacionada, la Gráfica 13 muestra que el promedio de las expectativas de los analistas para la tasa de fondeo interbancario se encuentra por encima del objetivo de 3.0 por ciento en todo el horizonte de pronósticos.

Es importante recordar que estos resultados corresponden a las expectativas de los consultores entrevistados y no condicionan de modo alguno las decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.

  1. Tasa de interés del Cete a 28 días

En relación al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas de la encuesta de diciembre para los cierres de 2015 y 2016 se mantuvieron en niveles similares a los reportados el mes previo (Cuadro 7 y Gráficas 14 a 16).

Tipo de Cambio

En esta sección se presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2015, 2016 y 2017 (Cuadro 9 y Gráficas 20 y 21), así como los pronósticos acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 10). Como puede apreciarse, las expectativas sobre los niveles esperados del tipo de cambio para los cierres de 2015 y 2016 aumentaron en relación al mes previo.

Mercado Laboral

Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de 2015 y 2016 se mantuvieron en niveles similares a los reportados en noviembre (Cuadro 11 y Gráficas 22 y 23). El Cuadro 12 presenta las expectativas de la tasa de desocupación nacional para 2015, 2016 y 2017. Las perspectivas sobre la tasa de desocupación nacional para el cierre de 2015 aumentaron en relación a la encuesta del mes previo. Para el cierre de 2016, dichos pronósticos permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta anterior, si bien la mediana correspondiente también se revisó al alza (Cuadro 12 y Gráficas 24 y 25).

Finanzas Públicas

Las expectativas referentes al déficit económico del sector público para los cierres de 2015, 2016 y 2017 se presentan en el Cuadro 13 y en las Gráficas 26 y 27. Las perspectivas de déficit económico para los cierres de 2015 y 2016 aumentaron con respecto al mes anterior, aunque las medianas correspondientes permanecieron constantes.

Sector Externo

En el Cuadro 14 se reportan las expectativas para 2015, 2016 y 2017 del déficit de la balanza comercial, del déficit de la cuenta corriente y de los flujos de entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa (IED).

Como se aprecia, para 2015 y 2016 las expectativas de déficit comercial aumentaron en relación a la encuesta de noviembre, si bien la mediana de los pronósticos para 2016 se mantuvo en niveles similares. En lo que respecta a las previsiones de la cuenta corriente para 2015 y 2016, éstas también se revisaron al alza con respecto al mes anterior. Por su parte, las perspectivas sobre los flujos de entrada de recursos por concepto de IED para 2015 y 2016 se mantuvieron en niveles similares a los registrados el mes previo. Las Gráficas 28 a 33 ilustran la tendencia reciente de las expectativas de las variables anteriores para los cierres de 2015 y 2016.

Entorno económico y factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de

México

El Cuadro 15 presenta la distribución de las respuestas de los analistas consultados por el Banco de México en relación a los factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los próximos meses. Como se aprecia, los especialistas consideran

que los principales factores son, en orden de importancia: la debilidad del mercado externo y la economía mundial (26 por ciento de las respuestas); la plataforma de producción petrolera (17 por ciento de las respuestas); los problemas de inseguridad pública (17 por ciento de las respuestas); la inestabilidad financiera internacional (12 por ciento de las respuestas); y el precio de exportación del petróleo (12 por ciento de las respuestas).

Asimismo, a continuación se reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas respecto al entorno económico actual (Cuadro 16 y Gráficas 34 a 36). Se aprecia que:

 La proporción de analistas que considera que el clima de negocios mejorará en los próximos 6 meses aumentó con respecto a la encuesta de noviembre y es la preponderante en esta ocasión. Por su parte, la fracción de especialistas que piensa que el clima de negocios permanecerá igual disminuyó, al tiempo que la que considera que empeorará se mantuvo en niveles similares.

 El porcentaje de analistas que opina que la economía está mejor que hace un año aumentó en relación al mes anterior y continuó siendo el predominante en este mes.

 La fracción de especialistas que considera que es un buen momento para invertir se revisó al alza con respecto a la encuesta de noviembre y continuó siendo la preponderante en el presente mes. Por su parte, la proporción de analistas que no está segura sobre la coyuntura actual disminuyó en relación al mes previo.

Evolución de la actividad económica de Estados Unidos

Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2015 se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de noviembre, si bien la mediana correspondiente se revisó al alza. Para 2016, dichas perspectivas se revisaron a la baja en relación al mes previo, si bien la mediana correspondiente permaneció constante (Cuadro 17 y Gráficas 37 y 38).

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